2022 年上半年 CBOT 大豆主要围绕南美大豆减产兑现、美豆丰产预期以及宏观层面通胀背景下美联储政策的调整而展开，美豆价格中枢上移后宽幅震荡调整；国内连粕盘面跟随美豆成本端走势，现货及基差则沿着“利润-库存”逻辑运行，上半年走出过山车行情。展望后市，随着美联储加息靴子落地，欧洲各国也陆续提出加息缩表各项政策，国外市场的通胀交易逐渐转向经济衰退预期，大宗商品或见顶回落，通胀支撑逐渐减弱，美豆价格料承压；从自身基本面角度来看，南美大豆减产落地后，22/23 年度全球大豆产量及库存或止跌回升，当前美豆种植面积及优良率均处在同期偏高位置，且尚未见产区发生干旱高温天气的端倪，预计本年度见到北美丰产概率较大，考虑到种植期仍存炒作素材，美豆价格或走出波动下行趋势。连盘粕类方面，一季度末的高进口利润在二季度的高到港中兑现，原材料及产成品库存均见到季节性累库，而三季度原材料供应受累于二季度较差的进口利润，到港量预计同环比均有所缩减，对应库存将见顶回落，在四季度美豆上市后库存会有重新积累。与此同时需求端生猪养殖并无利好，预计生猪产能边际减少，对应饲料用量或将同环比下降，下半年供需双弱的格局下豆粕市场或表现为基差在三季度止跌回稳而盘面跟随成本端震荡下行。

（文章来源：海通期货）