核心观点

　　行情回顾：近两周，A 股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为牧高笛、上海三毛、多喜爱、三夫户外、梦洁股份。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为思捷环球、冠城钟表珠宝、九兴控股、百宏实业、时计宝。复盘近2 年相关公司的PE(未来12 个月)区间看，经过前期的调整，大部分A 股和港股相关公司的市盈率处于历史估值的底部，而部分公司已于近日出现估值修复的迹象。

　　数据跟踪：1)零售方面，2022 年4 月，限上社零同比-13%，服装零售同比-29%；天猫和京东3 月女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上零售同比-26%、-23%、-14%、-11%、-10%；2022 年4 月重点品牌天猫旗舰店，增长前五名品牌是可隆、Nike、胜道、keep、比音勒芬，同比增长175%、120%、79%、60%。

　　2)制造出口方面，越南继续维持高度景气局面，4 月在高基数下增长22%，国内则受到疫情封锁影响，4 月纺织品和服装出口同比增长分别1%和2%。3)成本方面，近期内外棉价均有所下降、锦纶66 切片价格从年初至今下降至相对正常水平，预计纺织制造企业原材料成本逐步受控。

　　行业动态：SHEIN 应用下载量已连续三个月超过亚马逊和Shopify；Moschino母公司第一季度利润翻倍；Zara 母公司斥资1 亿欧元采购可回收面料；绫致中国预计将于今年7 月31 日前关闭Selected 在中国的所有零售店铺。上海从5 月16 日起逐步推行复商复市。

　　投资建议：受到疫情影响，4 月服装零售和出口承压，本土运动品牌叠加受到去年新疆棉高基数影响，纺服板块估值持续回调到近2 年区间低位。

　　进入5 月，运动品牌基数压力逐渐减轻、上海逐步复商复市，人民币贬值、海运价和主要原材料价格受控，板块估值小幅修复。我们继续看好疫情好转带动消费零售复苏、成本压力减轻带动制造出口企业业绩改善的趋势，期待历史低位背景下基本面与估值拐点的来临。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A 股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、盛泰集团。

　　风险提示：1、疫情反复；2、竞争恶化；3、品牌形象受损；4、原材料价格大幅波动；5、系统性风险。

（文章来源：国信证券）