核心观点：

　　2021 年疫苗板块表现亮眼，生长激素维持快速增长。2021 年，新冠疫苗、HPV 疫苗等重磅产品快速放量驱动疫苗上市公司业绩快速增长，智飞生物、康泰生物、万泰生物、康希诺生物等公司业绩表现亮眼。

　　然而，部分常规疫苗销售总体受新冠疫苗接种影响增长有所下滑，如流感疫苗、水痘疫苗等相关生产企业业绩出现下滑，伴随着新冠疫苗接种过了高峰期，22 年一季度常规疫苗销售已逐渐恢复正常。此外，生长激素终端需求旺盛，新患入组与销售保持良好增长态势，长春高新、安科生物相关产品均实现40%以上增长。

　　十四五规划拉开序幕，血制品行业将步入新发展周期。2021 年为十四五规划开局之年，我们判断未来两年是新浆站获批的重要时间窗口，预计未来几年国内采浆量增长有望提速，血制品行业将步入新发展周期。采浆资源禀赋比较考验血制品公司的政府公关能力，国企或央企背景拥有较强的优势，2021 年至今天坛生物已拓展23 家新浆站，浆站数量提升至82 家。此外，2021 年华润医药成为博雅生物控股股东，采浆资源禀赋获得大幅提升，且博雅经营效率位于业内前列、吨浆利润超过90 万，未来发展前景广阔。

　　生命科学上游行业处于迅速扩容期，延续高景气度。底层技术积累与创新促进国产科研试剂与制药工业上游产业链快速发展，相关国产公司的产品质量、品类与数量均有大幅提升，构建上游产业链进口替代的核心驱动力，同时中美贸易关系等因素促使这一趋势有望进一步加快。2021 年为国内生命科学上游产业链相关公司上市元年，包括科研试剂相关公司如百普赛斯、义翘神州、优宁维等、纯化填料相关公司如纳微科技、模式动物相关公司如南模生物、药康生物等陆续登陆A股，相关公司也于2021 年及2022 年Q1 取得了优秀的业绩表现。

　　投资建议。(1)疫苗：品种为王，重点推荐拥有商业化价值较大产品梯队的智飞生物、康泰生物、康希诺/康希诺生物-B 等；(2)蛋白药行业：生长激素终端需求旺盛，重点推荐长春高新、安科生物；(3)血制品：我们认为背靠国药集团的天坛生物与背靠华润医药的博雅生物采浆资源禀赋位居国内第一梯队，未来具有较大的增长潜力，给予重点推荐；(4)生命科学上游：建议关注细分领域龙头公司。

　　风险提示。医保控费、销售不达预期、研发进展不达预期、行业政策调整风险等。

（文章来源：广发证券）